开源证券股份有限公司方光照,田鹏近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：核心游戏流水创新高，AI业务与新游驱动长期成长》，本报告对神州泰岳给出买入评级，当前股价为8.76元。

神州泰岳(300002)

2023年业绩增长亮眼，新老游戏有望继续驱动业绩增长，维持“买入”评级公司2023年实现营业收入59.62亿元(同比+24.06%)，归母净利润8.87亿元(同比+63.84%)。2023Q4实现营业收入19.11亿元(同比+21.67%)，实现归母净利润3.24亿元(同比+105.25%)。公司2023年业绩增长主要系《Age of Origins》(《旭日之城》)流水创新高以及《War and Order》(《战火与秩序》)保持较高流水，以及计算机业务收入增长所致。公司毛利率为62.73%(同比+2.34pct)，主要系公司提升运营效率、节约成本开支所致游戏业务毛利率提升所致。净利率为14.88%(同比+3.6pct)，主要系毛利率提升及降本增效措施带动期间费用率下降至45.57%(同比-3.05pct)所致。基于公司业绩和产品预期，我们上调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.73/12.49/14.74(2024-2025年前值为10.07/11.36)亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.75元，当前股价对应PE分别为16.0/13.8/11.7倍，我们看好公司新游戏上线表现与AI相关业务增长潜力，维持“买入”评级。

长线运营能力再获验证，新游戏上线获驱动长期成长

2023年《Age of Origins》(《旭日之城》)收入达31.54亿元，充值流水创上线以来的年度新高，《War and Order》(《战火与秩序》)收入达11.35亿元，充值流水亦保持在高位区间，公司对于游戏产品的长线运营能力再次被印证。此外，公司储备的科幻题材(代号DL)和文明题材(代号LOA)的两款SLG融合类游戏预计于2024年率先在海外发行上线，新游戏上线有望驱动游戏业务持续成长。

AI全面赋能公司业务，AI相关智能催收与智能电销业务或迎快速增长

在AI技术应用上，公司游戏业务通过使用最新的AIGC工具，提高制作效率，降低制作成本，并训练出具有壳木游戏特质的AI模型，加快游戏的创作进度，提升游戏产品的使用体验。公司“泰岳小催”平台升级为“泰岳智呼”，以智能电销和智能催收为重点，面向市场提供SaaS化的解决方案，随业务范围拓展及持续获客，AI相关业务收入有望快速增长，成长公司新的增长驱动力。

风险提示：新游上线表现不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券马笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.87亿，根据现价换算的预测PE为17.52。

最新盈利预测明细如下：